水井坊股份有限公司（以下简称“水井坊”，600779.SH）于7月23日发布了2019年半年度报告。报告显示，水井坊上半年总营收、归母净利润和扣非净利润虽然均一定幅度增长，但总体上半年业绩增速放缓，为2015年以来最低。

水井坊今年Q2实现营业收入7.60亿元，同比增长29.30%；扣非净利润1.22亿元，同比下降16.83%。今年6月初，水井坊召开媒体沟通交流会，董事长范祥福以及新任总经理危永标双双出席，并主动调低了业绩增长目标。

本报告期内，水井坊销售费用为5.41亿元，同比上涨29.00%。有媒体统计，2019年上半年上市白酒企业中，水井坊的销售费用率高达32%，排在第一，销售毛利率高达82.21%，紧排在贵州茅台的91.87%之后，水井坊的销售费用在4年间翻了4.5倍，本年度超过1/3的营收用来营销推广。单从今年Q2看，水井坊销售费用高达2.64亿元，同比增长47.4%，销售费用率34.67%，同比增长4.25%。

发布半年报当日，水井坊发布了《半年度经营数据公告》，公告显示，水井坊主要营业收入来源为高档产品，上半年实现16.06亿元，同比增长25.69%，毛利率高达83.46%。

资深酒业观察研究人士孙延元说，水井坊中高端路线的品牌定位过高，其品牌力量和茅台、五粮液比相差太远。水井坊彻底放弃中低端市场的产品结构，具有比较大的危险性，因为它不是成熟的高端品牌，又去掉了全兴老酒厂背景，以至于文化底蕴等方面无法和茅台、五粮液等品牌相比。

截至2019年上半年末，水井坊上半年营收16.90亿元，较去年同期上涨26.47%，报告称系本期核心产品销量增长，导致收入相应增加；归属于上市公司股东的净利润3.40亿元，同比上涨26.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.40亿元，同比上涨15.03%；经营活动产生的现金流量净额5.04亿元；总资产38.59亿元，较去年同期上涨20.67%。

截至2019年上半年末，水井坊营业成本实现3.01亿元，同比上涨26.47%，报告称系本期核心产品销量增长，导致成本相应增加；销售费用5.41亿元，同比上涨29.00%，报告称主要系为强化品牌知名度及进行新品推广，增加有效的电视和户外广告、节庆促销以及核心门店、品鉴会等投入所致；管理费用1.27亿元，同比下降0.74%；财务费用-1118.62万元，主要系银行存款平均余额增加导致利息收入的增加。

截至2019年上半年末，水井坊货币资金15.05亿元，同比增加46.68%，占总资产比例38.99%，主要系本年销售商品收到的现金增加所致；应收账款2534.15万元，同比下降26.10%，占总资产比例的0.66%；预付款项2723.77万元，同比增加383.11%，占总资产比例0.71%，主要系本年预付广告款增加所致；应付利息224.64．万元，同比增加50.80%，占总资产比例0.06%，系银行存款平均余额增加导致利息增加；存货14.23亿元，同比增加5.87%，占总资产比例36.88%。

本报告期内，水井坊应付票据6920.12万元，同比下降27.93%，占总资产比例1.79%；应付账款5.55亿元，同比增加80.99%，占总资产比例14.37%，系对应付广告宣传费的付款期限进行管理导致余额增加；应付职工薪酬1.01亿元，同比增加21.29%，占总资产比例2.62%，支付给职工以及为职工支付的现金1.46亿元，同比减少1000.62万元。

截至2019年上半年末，水井坊预收款项5948.73万元，同比下降62.88%，占总资产比例1.54%，报告称系年末收到为春节备货的预收款较多而在半年末没有该季节性影响所致；但据新浪财经统计，今年17家上市白酒企业披露的半年报中，水井坊预收款倒数第一，降幅达63.13%，一方面是由于预收款确实有降温趋势，另一方面主要系去年底大量的打款取货而导致预收款基数较高。

截至2019年上半年末，水井坊货币资金期末金额共计15.05亿元，较期初增加4.79亿元，其中无库存现金，银行存款期末余额15.04亿元，同比增加4.79亿元；其他货币资金73.05万元，同比增加5.51万元。

截至2019年上半年末，水井坊流动负债共计21.95亿元，同比增加8.85亿元，其中应付票据6920.12万元，同比减少2681.73万元，应付账款5.55亿元，同比增加2.48亿元，预收款项14.81亿元，同比减少1.75亿元，预收款项5948.73万元，同比减少1.01亿元；公司本期内暂无短期借款及长期借款，非流动负债共计2570.95万元，同比减少568.23万元。

应收账款和坏账准备方面，截至期末，水井坊应收账款账面期末余额2549.38万元，账面价值2534.15万元，坏账准备15.23万元；期初账面余额3599.39万元，账面价值3429.22万元，坏账准备170.17万元，坏账准备金额较去年同期减少154.94万元。本期计提坏账准备金额89.02万元。本期计提坏账56.03万元，收回或转回210.97万元。

截至2019年上半年末，水井坊存货账面余额14.63亿元，期末账面价值14.23亿元，存货跌价准备3954.71万元；期初账面余额14.22亿元，账面价值13.45亿元，存货跌价准备7731.63万元，较期初减少3776.92万元，计提共计333.36万元，转回或转销4110.28万元。

截至2019年上半年末，水井坊应付职工薪酬1.01亿元，同比增加1775万元，其中短期薪酬期末余额9687.34万元，同比增加1687.18万元；支付给职工以及为职工支付的现金1.46亿元，同比减少1000.62万元。

截至2019年上半年末，水井坊资产减值损失共计-333.36万元，同比减少654.16万元，其中存货跌价损失-333.36万元，同比增加269.72万元。

截止报告期末，水井坊前十大股东中不存在股权质押情况，报告期内，水井坊没有进行股本增发，总股本至2019年6月30日为止没有变化，也未有半年度派发现金红利，送红股，以公积金转增股本的计划。

今年5月11日，水井坊发布公告称，范祥福因个人原因将于2019年7月1日起辞去其总经理职务，但仍继续担任董事长职务，且自2019年7月1日起聘任危永标为水井坊总经理，而危永标和过去几任水井坊的职业经理人一样，也是位“洋高管”。

公告显示，危永标是香港大学理学学士、香港中文大学工商管理硕士，曾历任保乐力加（中国）有限公司董事总经理、保乐力加（亚洲）有限公司大中华区董事总经理、保乐力加（亚洲）有限公司行政副总裁。

今年9月3日，水井坊发布一份关于限制性股票激励计划授予结果的公告，最终名单显示，此次股权激励总共向13名对象授予 24.22万股限制性股票，主要包括公司董事长范祥福、总经理危永标、财务总监何荣辉以及10名骨干人员，其中三位高管分别为3.87万股、3.87万股、3.38万股，其余10名骨干为总共13.10万股。

此次股权激励并不“论资排辈”，其中总经理危永标7月1号才正式走马上任，而一些原大股东“全兴系”的“老人”并未获得激励资格。与此前披露的名单不同的是，有两名骨干成员放弃了股权激励计划，两骨干员工之所以“放弃”，与水井坊此次激励的解锁条件“严苛”不无关系，该条件要求不低于A股中前10名的白酒行业上市公司平均水平的110%。

截至2019年6月30日，水井坊的主要股东（前十大股东）中，与2018年12月31日相比，有3家股东选择增持（新增持1家），有5家股东进行了减持，有1家股东持股不变，有2家股东退出十大股东名列。

第一大股东四川成都水井坊集团有限公司 持股1.94亿股，持股比例39.71%。

第二大股东GRAND METROPOLITAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED，持股由9912.78万股增持到1.14亿股，增持1534.20万股，持股比例由20.29%变为23.43%；原第十大股东中国银行股份有限公司-易方达中小盘混合型证券投资基金升为第四大股东0，持股由300.01万股增持到1200万股，增持899.99万股，持股比例由0.61%变为2.46%；天津礼仁投资管理合伙企业（有限合伙）-卓越长青私募证券投资基金新增持301.43万股，持股比例0.62%，现升为第六大股东。

第三大股东香港中央结算有限公司，持股由4257.13万股减持到4164.94万股，减持92.18万股，持股比例由8.71%变为8.53%；原第四大股东中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金降为第五大股东，持股由940.04万股减持到424.03万股，减持516.01万股，持股比例由1.92%变为0.87%；原第六大股东朱照荣降为第十大股东，持股由450.94万股减持到232.01万股，减持218.93万股，持股比例由0.92%变为0.47%；原第七大股东中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金，持股由358.44万股降为286.67万股，减持71.77万股，持股比例由0.73%变为0.59%；原第八大股东中国工商银行股份有限公司-鹏华策略回报灵活配置混合型证券投资基金，持股由330.11万减持到285.73万股，减持44.39万股，持股比例由0.68%变为0.58%。

由于其他主要股东持股变动，原第五大股东全国社保基金一零九组合，持股526.52万股，持股比例1.08%，已不再是前十大股东；原第九大股东高华-汇丰-GOLDMAN SACHS&CO.LLC，持股308.20万股，持股比例0.63%，已不再是前十大股东。

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